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平安证券股份有限公司皮秀近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《业绩低于预期，积极拓展国际市场》，本报告对容百科技给出增持评级，当前股价为48.3元。
容百科技(688005) 事项： 7月29日，公司发布23年半年报。报告期内，公司实现营收128.94亿元，同比+11.61%；实现归母净利润3.79亿元，同比-48.46%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比-55.06%。23Q2公司实现营收45.26亿元，同比-29.11%，环比-45.91%；实现归母净利润0.68亿元，同比-84.58%，环比-78.14%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比-93.55%，环比-90.91%。 平安观点： 23H1公司整体业绩低于预期。今年以来，锂盐原材料价格剧烈波动，锂盐在今年2-4月价格跌幅约70%，在4-6月价格涨幅约100%，导致公司上半年营收及毛利率短暂承压，导致23Q2公司销售毛利率为6.38%，同比-5.88pcts，环比-2.34pcts，实现小幅度下降。6月以来，公司经营情况迅速恢复，6月出货量环比增长30%以上。预计下半年高能量密度电池如麒麟电池、半固态电池等应用将加快放量步伐，高镍三元正极材料需求有望大幅提升，预计公司毛利率或将逐渐修复。 公司三元材料产销双增长，稳居高镍龙头地位。根据鑫椤资讯数据，23H1公司实现正极材料产/销量分别约为4.8/4.5万吨，同比分别+30.8%/+27.4%，其中磷酸锰铁锂累计近千吨出货，年底预计有一定规模放量；钠电正极材料累计近百吨出货，24年有望实现快速增长。根据电池网数据，23H1公司国内三元正极材料市占率提升至18.3%，同比+4.3pcts，蝉联第一；公司国内高镍三元正极材料市场占有率超过35%，连续多年保持榜首地位。我们预计Q3公司三元正极材料出货量达2.9万吨，全年出货量超11.5万吨，同比+28.9%以上。 公司加速海外产能布局，抢占国际正极及前驱体市场。公司已在韩国建成2万吨/年高镍三元正极产能和0.6万吨/年三元前驱体产能，主要销往北美、日韩和欧洲等，产线正在调试和验证阶段，下半年预计产能爬坡。公司近期在韩国扩大正极(含高镍三元和磷酸盐)和前驱体制造基地产能规模，已发布在韩新建年产8万吨前驱体项目，公司同步筹建北美办事处，并开展欧洲建厂的可行性论证。 投资建议：受22年底新能源汽车补贴取消及23H1汽车价格战等因素影响，较便宜的磷酸铁锂动力电池市占率稳步提升，上半年三元正极材料整体景气度不高，导致公司盈利能力下行，预计下半年三元材料市场迎来恢复。我们调整公司23-25年盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为10.32/14.91/18.91亿元(此前预期22.64/31.09/40.96亿元，同比下浮54.42%/52.04%/53.83%)，对应7月28日收盘价PE分别为21.1/14.6/11.5倍，考虑公司作为三元正极材料龙头，磷酸锰铁锂材料和钠电正极材料布局领先，国际市场稳步打开，维持“推荐”评级。 风险提示：1)原材料供应及价格波动的风险：公司上游原料锂/镍/钴盐等成本占比较高，其供应及价格若产生较大波动，或库存管理不善将会对公司经营产生较大影响；2)市场竞争加剧的风险：行业产能供应逐步扩大，市场竞争加剧，公司如未能保持产品技术优势，可能对公司经营业绩产生较大影响；3)市场需求不及预期的风险：新能源车是三元正极材料的主要应用领域，若新能源汽车渗透率到达瓶颈，或者磷酸铁锂电池渗透率大幅度提升，或者下游重要客户业绩发生重大变化导致供应不及预期，公司市场需求将受到影响；4)产能扩张及利用率不足的风险：近年来公司快速扩张产能规模，可能存在外部市场环境变化、项目施工管理不善、项目进度拖延、项目建成产能利用率不足等风险，可能对公司经营业绩产生影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安牟俊宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.17亿，根据现价换算的预测PE为13.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为78.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，容百科技(688005)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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